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原油边际需求增长乏力,油价或易跌难涨

发表时间:2020-07-27 20:29

摘要

美国当周初请失业金人数四个月来首次上升。美国7月制造业PMI不及预期,欧元区两年多重返扩张区间。OPEC+减产执行良好,未“达标”国承诺弥补减产。中美关系紧张加剧经济前景恢复不确定性。美国原油产量四周来首次上升,钻机井数再创新低。美国原油库存意外录得增加,库欣地区连续三周增加。外盘投机净多持仓有增有减,WTI多头情绪连续转淡。

在疫情确诊人数持续增加的背景下,加之近期中美关系紧张加剧市场对经济前景的不确定性,短期内油价上方仍然存在明显阻力,首先从联厂开工率和裂解价差的表现来看,近期美国和中国的原油边际需求并未出现明显改善,其次美国持续增长的确诊人数对劳动力市场造成的负面影响已开始显现。供应方面,随着时间进入八月份,OPEC+首轮减产将结束,日产量将比7月增加百余万桶,并且建立在各联盟成员执行良好的条件下,此外,尽管美国活跃钻井数持续下降,但美国原油产量近4周来首次上升也为市场敲响了供应端逐渐宽松的警铃。但是,整体来看,比如欧元区制造业PMI在两年多来重返扩张区间和国内疫情防控较为到位等需求恢复的速度追赶上供应增量的速度,因此油价大概率保持在高位震荡,但是考虑到近期中美关系较为紧张加之美国地区新增确诊人数仍在激增,市场看多情绪也并不强烈,因此油价或易跌难涨。后市除了继续关注疫情形势、各产油国产量、中美关系,也需要关注夏季美国需求旺季表现和墨西哥湾飓风情况。

一、行情回顾

本周(7月17日-7月24日)原油价格高位震荡。期货端,Brent主力合约上涨0.28美元/桶至43.42美元/桶,涨幅0.65%,WTI主力合约上涨0.59美元/桶至41.34美元/桶,涨幅1.45%,INE主力合约下跌3.8元/桶至295.1元/桶,跌幅1.27%;现货方面,截至23日,英国布伦特Dtd上涨0.57美元/桶至44.38美元/桶,WTI上涨0.48美元/桶至41.07美元/桶。

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二、价格影响因素分析

1 宏观事件。1.1 美国:当周初请失业金人数四个月来首次上升。周四美国劳工部公布,美国至11日当周初请失业金人数公布为141.6万人,为近四个月来首次上升,表明由于新冠肺炎病例再度增加和需求低迷,劳动力市场正在停滞,但是美国至7月11日当周续请失业金人数连续第6周回落。经济学家预计,在6月份创纪录大幅增加480万个就业岗位之后,本月就业岗位增长回落。政府的薪酬保障计划(PPP)提振了上月的就业,该计划向企业提供的贷款如果用于支付工资,可获部分减免。

美国累计新冠肺炎确诊病例目前已超过410万。美国消费者新闻与商业频道(CNBC)当地时间25日报道说,目前,佛罗里达州的累计确诊病例也已超过疫情早期的全美“震中”——纽约州。至此,加利福尼亚州以超44万例位居全美各州之首,佛罗里达州则以414511例位列第2,纽约州排名第3。

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1.2 制造业PMI:美国7月不及预期,欧元区两年多重返扩张区间。25日,据IHS Markit公布,美国7月Markit制造业PMI初值51.3、预期52、前值49.8。连续三个月录得上升,并且创下自2020年1月以来最高值。欧元区7月制造业PMI初值为51.1,高于前值47.4和预期值50,创下2018年1月以来首次重返扩张区间。机构评论,随着企业封锁继续放松,经济重新开放,欧元区7月份的产出增幅达到了两年多来的最高水平。需求也显示出复苏的迹象,帮助抑制了失业的步伐。

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2、原油价格分析。2.1 OPEC+减产执行良好,未“达标”国承诺弥补减产。6月OPEC+减产执行良好,此外,15日OPEC+召开7月部长级联合监测委员会JMMC会议并决定8月将放宽减产力度至770万桶/日,同时未“达标”国家将于8月弥补此前未完成配额。尽管6月伊拉克、尼日利亚和安哥拉等成员还没有“达标”,但OPEC+在6月的减产力度已经超过了协议规定,履约率达到108%。这主要是因为沙特及其海湾盟友6月自愿实施了额外减产,提升OPEC+的减产规模。其中,沙特、阿联酋和科威特的履约率分别达到140%、120%和112%。总体来看,OPEC+联盟的凝聚力正在改善。

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2.2美国原油产量四周来首次上升,钻机井数再创新低。美国原油产量环比上升,钻机井数仅年初3成。EIA数据显示,截至7月17日当周,美国国内原油产量增加10万桶至1110万桶/日,在连续三周持平前值后首次上升。同时贝克休斯数据显示,截至7月24日当周,本周美国石油活跃钻井数环比回落2座至251座,数量仅年初三成,连续17周录得下降。

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2.3美国炼厂开工率十周来首次回落,国内地炼开工率六周来首次回落。美国炼厂开工率终结连升9周势头,原油边际需求下降。据EIA数据显示,截至7月17日当周,美国炼油厂开工率环比回落0.2个百分点至77.9%,但仍处历史低位,原油需求环比减少174.5万桶/日至1334.9万桶/日。裂解价差方面,本周美原油WTI和汽油RBOB、取暖油HO的裂解价差仍处于历史底部,分别为12.67美元/桶和11.47美元/桶。

国内方面,当地炼厂上周开工率为75%,为连续六周以来首次回落。但整体来看,仍处于历年高位。成品油方面,美国汽油日均生产907.9万桶,环比减少1.6万桶,同比下降101万桶,8周回升的趋势终结;馏分油日均生产476.3万桶,环比减少9.7万桶,同比下降45.6万桶,仍处年内低位。本周汽油库存录得减少180.2万桶至2.467亿桶,刷新3月下旬后的低点,而馏分油录得增加107.4万桶至1.779亿桶,仍处于近三年高位。

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2.4美国原油库存意外录得增加,库欣地区连续三周增加。美国原油库存意外录得增加。EIA数据显示,截至7月17日当周,美国原油净进口量日均294.8万桶,比前周减少7.6万桶;库存方面,EIA和API库存分别为5.366亿桶和5.580亿桶,环比前一周分别增加489.2万桶和754.4万桶。库欣地区,原油库存环比增加137.5万桶至5011.2万桶,连续三周录得增加。

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2.5 外盘投机净多持仓小幅增加,多头情绪好转有限。CFTC数据显示,截至7月21日当周,WTI投机者所持原油净多头头存增加5,564手至362,500手,连续2周录得减少后有所反弹;洲际交易所(ICE)报告显示,截至7月21日当周,布伦特原油期货投机性净多头头寸增加2,749手至212,524手。综合来看,多头情绪小幅改善。

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三、行情展望与投资策略

在疫情确诊人数持续增加的背景下,加之近期中美关系紧张加剧市场对经济前景的不确定性,短期内油价上方仍然存在明显阻力,首先从联厂开工率和裂解价差的表现来看,近期美国和中国的原油边际需求并未出现明显改善,其次美国持续增长的确诊人数对劳动力市场造成的负面影响已开始显现。供应方面,随着时间进入八月份,OPEC+首轮减产将结束,日产量将比7月增加百余万桶,并且建立在各联盟成员执行良好的条件下,此外,尽管美国活跃钻井数持续下降,但美国原油产量近4周来首次上升也为市场敲响了供应端逐渐宽松的警铃。但是,整体来看,比如欧元区制造业PMI在两年多来重返扩张区间和国内疫情防控较为到位等需求恢复的速度追赶上供应增量的速度,因此油价大概率保持在高位震荡,但是考虑到近期中美关系较为紧张加之美国地区新增确诊人数仍在激增,市场看多情绪也并不强烈,因此油价或易跌难涨。后市除了继续关注疫情形势、各产油国产量、中美关系,也需要关注夏季美国需求旺季表现和墨西哥湾飓风情况。

策略:大概率高位震荡,后市WTI上方参考43-45美元/桶压力区间,对于INE9月合约,阻力区间参考310-315元/桶,下方支撑参考280-290元/桶区间,保守者建议暂且观望,激进者区间操作为主,注意仓位,设好止损



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作者姓名:李彦杰 期货投资咨询号:Z0010942




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