PP：支撑不强，压力仍存

OPEC+未能达成减产协议，同时，境外疫情迅速扩散，市场悲观情绪蔓延，导致PP一路下行。近日受国外PP价格快速下跌影响，PP期价下跌速度有所加快。截止3月30日，PP主力合约期价一度跌至5658元/吨，较3月高点下跌超1500元/吨。3月31日，受油价反弹以及中国制造业PMI超预期回升影响，期价早盘出现一波动快速反弹，但未能延续涨势。

境外疫情未结束，出口需求下滑

2020年，新冠肺炎疫情无疑是引起商品、股市下跌的最重要的因素。疫情的严重性与传播性超出市场预期，导致商品需求下滑，市场恐慌情绪蔓延。而当前全球新冠肺炎确诊人数仍在快速增长，全球疫情拐点还未到来。据世界卫生组织统计数据显示，截止3月30日，全球确诊人数为693224人，较前一天新增58411人，环比增速连续第12天维持9%以上。由于疫情的快速扩散，境外多国进入紧急状态，并采取封城措施。国内塑料制品出口占比较大，Wind数据显示，2019年我国塑料制品出口量占国内总产量的17.4%。2020年1-2月，国内塑料制品出口总金额同比下滑16%，较去年同期下降17.2个百分点。疫情导致国内部分需求缺失的情况下，近期境外各国加大管制措施，海外需求也出现下降。隆众资讯报道，当前不少出口企业表示，未来几个月的外贸订单出现大量推迟及取消的现象。塑料制品需求下降，进而对PP的需求也将有所减弱。

煤化工利润下滑，但国内生产相对稳定

原油暴跌，导致油制PP理论成本大幅下降，相关企业利润也快速提升。但国内煤价相对坚挺，使得煤化工企业的利润持续下滑。当前布伦特油价跌至25美元/桶附近，油制PP估算成本在4500以下，是当前成本最低的工艺。近日，有消息称美国和俄罗斯的能源部长将就原油市场波动性进行讨论，国际油价于3月31日有所反弹，但OPEC+减产协议即将结束，4月沙特等国家将增产原油，油价短期反弹动力不足，预计将延续低位震荡，油制PP成本也将持续低位。其次是PDH，即丙烷脱氢工艺，估算成本在5000以下。煤化工企业中，煤一体化工艺成本整体低于外采甲醇工艺。据隆众调研，煤一体化最低的生产成本大约在4800左右，高的在6500左右，由于每家企业采购的原料成本存在差异，煤化工各企业成本有所不同。当前煤化工企业的整体利润不太理想，盘面利润更低。

在利润被大幅挤压的情况下，当前并没有企业表示考虑降负荷生产，一部分企业还有利润，另一部分企业认为当前下游陆续恢复，不像春节后下游处于停滞状态。而如果降负荷生产，反而会提高单吨产品的生产成本，若企业根据固定成本和完全成本来综合测算的情况依然很糟糕，企业才会选择停车。今年二季度为PP计划检修高峰期，5-6月计划停车装置较4月更多，虽然当前利润不佳，但也没有企业表示计划提前检修。卓创数据显示，截止3月26日，PP周度开工率为86.03%，较春节后低点提升5.47个百分点。从成本粗略估算以及生产企业当前的态度来看，预计国内PP生产企业将继续维持偏高开工率运行。

国内生产稳定，进口货源也可能对国内市场造成冲击。在3月下旬之前，虽然国际油价大跌，但国外PP价格跌幅相对较小，导致国内PP进口利润窗口关闭，对市场也形成一定支撑。但近日外盘PP价格快速下挫，3月24日至3月30日，短短五个交易日，CFR远东均聚PP下跌95美元/吨，跌幅达11.7%，外盘价格大跌，使得国内市场信心减弱。若进口利润持续好转，后期国内PP供给端对市场的压力将进一步增加。

下游开工恢复正常，库存压力仍存

随着国内疫情防控取得显著效果，各地企业陆续复工复产，3月PP下游行业开工快速提升。卓创数据显示，截止3月26日，BOPP行业开工率为59%，与去年同期相当，塑编和注塑行业开工率分别为70%和65%，处于近几年同期偏高水平。下游行业开工率明显恢复，有利于带动PP需求，同时，在PP价格低位下，也有利于促进工厂投机补库需求。但考虑到全球疫情依旧严峻，PP可能面临终端需求跟进不足的情况，下游行业开工率以及补库持续性还需观察。就库存而言，当前石化库存处于历史同期高位。卓创资讯统计，截止3月27日，PP石化库存44.183万吨，较年内高点下降28.8%。虽然库存已大幅下降，但近期PP装置维较高负荷运行，下游行业开工继续提升空间有限，库存消化至同期正常或理想水平还需时日，短期库存压力仍存。

综合而言，境外疫情形势依旧严峻，PP制品外需下滑。另外，虽然国内部分PP生产企业利润并不乐观，但当前也没有降负停车计划，表明当前成本端支撑并不十分强劲。国内PP稳定生产的同时，外盘价格的大跌也可能导致进口货源的增加，加重供给端带给市场的压力。在疫情影响仍在，油价低位运行的情况下，暂不建议抄底，短期关注5200-5500区间支撑情况。

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