需求塌陷、供应停战无望，油价身陷囹圄

摘要：全球新冠病例高达62万，形势不容乐观。G20峰会启动5万亿美元、各国央行合力应对疫情冲击。美国至3月21日当周初请失业金人数创纪录至328万。美国制造业PMI跌入萎缩区间，欧元区创92个月新低。OPEC+减产协议即将结束，然而沙特依旧不想谈。美国原油供应回落次高，本月钻机井数出现断层式减少。美国原油需求小幅回升，成品油产量环比有增有减。美国原油累库阶段，EIA库存连续11周录得增加。本月原油价格在供需双杀的背景下震荡走低，且在3月下旬波动巨大。

尽管在美联储紧急降息、宽松政策和G20国家合力救市等一系列举措下油价出现提振，但随着新冠疫情在境外扩散速度加快、形势愈发严峻，原油需求端已面临塌陷，对此，欧美制造业PMI明显下滑和美国初请失业金人数创纪录增至328万人已有所体现。

供应端方面，沙特在其他OPEC成员国（阿尔及利亚和伊朗）对召开OPEC经济委员会电话会议的请求下仍持反对意见，OPEC+暂无合作迹象。但目前最严重和棘手的问题仍是新冠疫情对需求端的巨大冲击。

早前高盛曾预测，4月全球原油需求可能暴跌1870万桶/日，较3月预期的1050万桶/日跌幅近乎再翻一番，就算油价战完全停止也不足以挽救市场。因为尽管三大产油国均无“停战”迹象，但疲软的需求端将令各石油输出国库容压力上升间接导致产量增加空间有限。因此寄希望于停战来提振油价机会渺茫。

对于INE原油主力合约，预计下周一跳空低开，参考237-244元/桶区间附近；中长期来看，在境外疫情出现拐点之前，需求端塌陷仍将令油价难以回天，如果OPEC+以及美国出现合作商议减产行动，大概率能在油价下方提供一定支撑，但中枢是否上移仍将取决于疫情是否好转和供应端是否收紧的共同作用。

策略：震荡偏弱，后市关注WTI下方20美元/桶附近支撑（对应SC2006下方210-220元/桶区间附近）、16美元/桶附近支撑（对应SC2006下方170-180元/桶区间附近），可反弹逢高试空，注意仓位，设好止损

一、行情回顾

随着疫情对原油需求端负面冲击不断加大，加之本月OPEC+会议谈崩令油价两日最大跌幅超40%，本月（2月27日-3月27日）原油价格走势一路下跌，最低价格创下18年新低。期货端，Brent主力合约下跌22.7美元/桶至28.25美元/桶，跌幅44.55%，WTI主力合约下跌25.58美元/桶至21.51美元/桶，跌幅54.32%，INE主力合约下跌119.3元/桶至255.6元/桶，跌幅31.82%；现货方面，截至26日，英国布伦特Dtd下跌26.75美元/桶至23.82美元/桶，WTI下跌22.16美元/桶至22.6美元/桶。

二、原油行业市场分析

1宏观事件。1.1疫情：全球新冠病例突破62万,G20峰会启动5万亿美元Worldometer世界实时统计数据显示，截至北京时间3月28日22时18分，全球新冠肺炎确诊病例突破62万例，达到620497例，累计死亡28650例。面对“全球大流行”疫情，早在26日G20峰会上,G20国家将向全球注入5万亿美元，承诺竭尽所能，动用现有一切政策工具，以最大程度降低此次大流行病对全球经济和社会造成的损害，恢复全球增长，维持市场稳定并增强经济韧性。G20支持各国央行根据授权采取特别措施，增加金融稳定以及加强全球市场流动性。

1.2美国：初请人数暴增至328万，特朗普正式签署2万亿经济刺激法案26日美国约翰斯·霍普金斯大学发布的数据显示，截至美国东部时间26日18时（北京时间27日6时），美国新冠肺炎确诊病例达82404例，成为全球新冠肺炎确诊病例最多的国家。当日，周四美国劳工部公布了截至3月21日当周初请失业金人数，数据录得328.3万人，预期为100万人，前值由28.1万上修至28.2万。328.3万这一数据达到纪录高位的5倍，几乎相当于美国2%的就业人口规模。上周初请失业金人数创历史新高并不太令人惊讶，是因为数百万的美国人处于隔离状态，而且大量小企业暂时关闭，但初请失业金人数数据是美国遭受新冠疫情冲击以来的首个重量级经济指标，一定程度上可以直接反映美国实体经济的运行状况，企业为了保证现金流、控制成本，对于航空和油轮等部分行业可能将面临裁员潮。

美国总统特朗普周五正式签署2万亿美元经济刺激法案，用于应对新冠肺炎疫情对美国经济的冲击，这意味着该法案正式生效为法律。今日早些时候，美国众议院表决通过2万亿美元的经济刺激法案，这是美国历史上规模最大的救市计划。至此，该法案已得到美国国会参众两院的批准。这项规模和范围空前的法案将向大多数美国成年人发放1200美元现金，向大多数儿童发放500美元，为企业、州和城市创建一个5000亿美元的贷款计划，以及拨款3500亿美元以帮助小企业处理工资问题。还将扩大失业保险制度，并向美国医院系统注入逾1000亿美元。

1.3Markit制造业：美国跌入萎缩区间，欧元区创92个月新低。24日据IHSMarkit公布，美国3月Markit制造业PMI初值49.2，预期42.8，前值50.7，跌入萎缩区间，为2019年7月以来首次，创2009年8月后新低，主要原因是新冠肺炎疫情爆发并迅速扩散所导致，具体来看，新订单结束连月扩张兼录得2009年来最大降速，主因是疫情肆虐导致公司关闭，无法及时履行订单的情况下给予退款，连带制造商需要大量裁员；投入品价格涨幅近三年最弱。

同日，据IHSMarkit公布，欧元区3月制造业采购经理指数(PMI)初值，由前值49.2跌至44.8，创92个月新低，仍高于市场预期的39。具体数据来看，法国3月份Markit制造业PMI为42.9，前值为49.8，预测值为40.6，德国3月份Markit制造业PMI为45.7，创两个月新低，虽然略好于预期的39.9，前值为48。Markit经济学家克尔表示，最新PMI数据显示出法国制造业表现令人十分沮丧，由于新冠肺炎疫情爆发驱动的活动关闭，导致经济遭受广泛破坏。

克尔强调，综合来看，制造业、服务业等领域数据的下滑表明年化GDP增速将下滑近两位数，德法数据的全面下滑令欧元区PMI数值出现大幅萎缩。

2、原油价格分析。2.1OPEC+减产协议即将结束，沙特仍旧不想谈。自3月6日OPEC+部长级会议谈崩后，“原油价格战”拉开序幕。据外媒报道，担任欧佩克轮值主席的阿尔及利亚本周致信欧佩克秘书处，敦促其在4月10日之前召开欧佩克经济委员会（EconomicCommissionBoard）电话会议，让来自各个成员国的技术专家审查冠状病毒对石油市场的影响，评估在冠状病毒危机和价格战双重暴击下，油价暴跌的市场状况。然而，上述匿名代表透露，该请求未能获得继续推进所必需的多数支持，但遭到多数成员国反对，而沙特就是反对者之一。除阿尔及利亚外，伊拉克也敦促欧佩克举行紧急磋商。伊拉克上周也写过一封类似的信，要求部长们举行紧急会议，但也没有引起注意。

2.2美国原油供应回落至次高位，钻机井数断层式减少后小幅回升。美国原油产量小幅回落，钻机井数断层式减少。EIA数据显示，截止3月20日当周，美国国内原油产量为1300万桶/日，较历史最高回落10万桶/日。同时贝克休斯数据显示，截至3月27日当周，自上周骤减70座后，本周美国石油活跃钻井数环比回升6座至728座。

28日美国德克萨斯州原油监管机构表示，石油管道公司要求部分产油商削减原油产量。由于封锁措施导致原油需求减少，管道公司的石油储存空间正在耗尽。随着可用库容逐渐耗尽，预计短期内美国产量上涨面临较大压力。

2.3美国原油需求小幅回升，成品油产量环比有增有减。美国成品油需求基本持平去年同期，炼厂开工率小幅回升。EIA数据显示，截止3月20日当周，美国炼油厂开工率环比回升0.9个百分点至87.3%，原油需求环比增加5.3万桶/日至1503.5万桶/日，连续两周环比增加。同时，美国汽油日均生产895.8万桶，比前一周下降10.2万桶，同比下降9.5万桶，同时馏分油日均生产483.8万桶，比前一周增加15.2万桶，同比下降8.7万桶。综合看，美国本月成品油产量自2月上旬达到小高峰后有所回落。

2.4美国原油累库阶段，EIA连续9周录得增加。美国原油处在累库存阶段，EIA连续9周录得增加。EIA数据显示，截止3月20日当周，美国原油净进口量日均226.7万桶，比前周增加10.6万桶；库存方面，EIA和API库存分别为4.55亿桶和4.73亿桶，环比前一周分别增加162.3万桶和减少125.0万桶。

2.5外盘投机净多持仓有增有减，布伦特净多创2014年11月后新低。CFTC数据显示，截至3月24日当周，WTI投机者所持原油净多头头存增加6,843手至129,888手；洲际交易所(ICE)报告显示，截至3月24日当周，布伦特原油期货投机性净多头头寸减少21,413手至57,092手，连续4周减少，创2014年11月后新低。综合看，投机性多头情绪有增有减。

三、行情展望与投资策略

本月原油价格在供需双杀的背景下震荡走低，且在3月下旬波动巨大。尽管在美联储紧急降息、宽松政策和G20国家合力救市等一系列举措下油价出现提振，但随着新冠疫情在境外扩散速度加快、形势愈发严峻，原油需求端已面临塌陷，对此，欧美制造业PMI明显下滑和美国初请失业金人数创纪录增至328万人已有所体现。供应端方面，沙特在其他OPEC成员国（阿尔及利亚和伊朗）对召开OPEC经济委员会电话会议的请求下仍持反对意见，OPEC+暂无合作迹象。但目前最严重和棘手的问题仍是新冠疫情对需求端的巨大冲击。

早前高盛曾预测，4月全球原油需求可能暴跌1870万桶/日，较3月预期的1050万桶/日跌幅近乎再翻一番，就算油价战完全停止也不足以挽救市场。因为尽管三大产油国均无“停战”迹象，但疲软的需求端将令各石油输出国库容压力上升间接导致产量增加空间有限。因此寄希望于停战来提振油价机会渺茫。

对于INE原油主力合约，预计下周一跳空低开，参考237-244元/桶区间附近；中长期来看，在境外疫情出现拐点之前，需求端塌陷仍将令油价难以回天，如果OPEC+以及美国出现合作商议减产行动，大概率能在油价下方提供一定支撑，但中枢是否上移仍将取决于疫情是否好转和供应端是否收紧的共同作用。

策略：震荡偏弱，后市关注WTI下方20美元/桶附近支撑（对应SC2006下方210-220元/桶区间附近）、16美元/桶附近支撑（对应SC2006下方170-180元/桶区间附近），可反弹逢高试空，注意仓位，设好止损。

重要声明

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